FCFF: Szabad pénzáramlás (Free Cash Flow to Firm) jelentése és számítása
Ha érdekel az osztalékfizető részvények világa és szívesen spekulálsz arra, hogy egy adott vállalat részéről mekkora osztalék várható, biztosan találkoztál már a free cash flow to firm fogalmával. Az FCFF lényegében azt mutatja meg, hogy üzleti tevékenysége eredményéből mennyi pénz fizethető ki a vállalat részéről a tőkét rendelkezésre bocsátó befektetőknek. Emellett segít a cégérték megállapításában.
Mi az FCFF és miért fontos?
A vállalat szabad cash flowja azt mutatja meg, hogy az adott üzleti évben mennyi pénz marad a vállalatnál, miután
- elszámolta a működési költségeket
- befizette az adókat
- intézte a beruházásokat (capex)
- de még nem fizetett kamatot és vagy osztalékot.
Röviden, hogy egy vállalat mennyi szabad pénzáramlással rendelkezik a befektetők és hitelezők számára.
Mire használják?
- A vállalatértékelés egyik legfontosabb mutatója (DCF módszer eleme)
- Megmutatja a vállalat pénzügyi stabilitását és növekedési lehetőségeit
- Vállalatfelvásárlásokhoz
- Befektetési döntésekhez: kiderül, a vállalat valójában mennyi készpénzt termel (jó indikáció az osztalék megbecsüléséhez)
Miért fontos az FCFF egy befektetőnek?
Az FCFF-el az DCF modellben be tudod árazni a jövőbeni pénzáram jelenértékét és ezzel a részvény jelenlegi fair értékét.
Hogyan számítható ki az FCFF?
Több megközelítés is szóba jöhet, de a lényeg ugyanaz: mennyi szabadon felhasználható pénzt termel a vállalat a finanszírozói (hitelezők, részvényesek) számára.
FCFF képlete
FCFF = EBIT × (1 – Adókulcs) + Értékcsökkenés – Beruházási kiadások – Nettó működőtőke változás
Alternatív képlet:
FCFF = Nettó működési cash flow – Beruházási kiadások
Számítási példa:
Egy vállalat EBIT-je 100 millió forint, az adókulcs 20 százalék, az értékcsökkenés 10 millió forint, a beruházási kiadások 30 millió forint, és a nettó működőtőke változás 5 millió forint.
FCFF = (100 × (1 – 0,2)) + 10 – 30 – 5 = 55 millió forint
Ez azt jelenti, hogy a vállalat 55 millió forint szabad pénzáramlást termel, amit a hitelezők és a tulajdonosok rendelkezésére bocsáthat, vagy visszaforgathat beruházásokba.
A pénzáramok típusai
A vállalatok és pénzügyi elemzések világában többféle pénzáram (cash flow) típust lehet megkülönböztetni – attól függően, honnan származik és mire használják.
Működési cash flow
A vállalat napi üzleti működéséből származó készpénzmozgás. Tartalmazza a bevételeket, költségeket, adókat, de nem tartalmaz beruházásokat vagy finanszírozást. Kulcsmutatója a cég működőképességének.
Befektetési cash flow
A vállalat beruházási tevékenységéből eredő pénzmozgása (általában negatív).
Pénzügyi cash flow
A vállalat tőkefinanszírozásából eredő pénzmozgás: hitelfelvétel, törlesztés, részvénykibocsátás, osztalékfizetés. Azt tárja föl, hogyan finanszírozza magát a cég.
Szabad cash flow
A működési pénzáram és a beruházások után fennmaradó szabad készpénz.
FCFF és vállalatértékelés
A FCFF az egyik legfontosabb eszköz a vállalatértékelésben – különösen a DCF (Diszkontált Cash Flow) módszer esetében. Arra kaphatsz választ, mennyi szabad készpénzt termel a cég, függetlenül attól, hogyan finanszírozza magát (hitelből, vagy saját tőkéből).
FCFF vs. FCFE
FCFF (Free Cash Flow to Firm): A vállalat összes tőkeforrását figyelembe veszi, itt a hitelek kamata még nincs levonva.
FCFE (Free Cash Flow to Equity): Csak a részvényesek számára elérhető pénzáramlást méri, a hitelek után fizetett kamatok után.
Diszkontált cash flow (DCF) modell és FCFF kapcsolata
A FCFF az egyik legmegbízhatóbb mérőszám, ha egy cég valós pénztermelő képességét akarod megbecsülni hosszú távon. A rá alapozott DCF értékelés a legelterjedtebb módszer a vállalatok belső (fundamentális) értékének meghatározására.
- Az FCFF értéke diszkontálható a vállalat valós piaci értékének (EV: enterprise value) a meghatározásához.
- A diszkontráta többnyire az úgynevezett WACC (súlyozott átlagos tőkeköltség).
Gyakran ismételt kérdések
-
Milyen szerepe van az FCFF-nek a vállalatértékelésben?
Fontos, mert ebből levezethető a cég jövőbeni cash flowja. Amit utána diszkontálni kell (például a WACC-kel), majd korrigálni az úgynevezett terminálértékkel. Az így kapott eredmény az EV (enterprise value), amelyből a nettó adósságot levonva megkapod a részvények összesített értékét.
-
Hogyan különbözik az FCFF a nettó cash flow-tól?
Az FCFF és a nettó cash flow elsőre hasonlónak tűnhet, hiszen mindkettő pénzmozgással kapcsolatos mutató – de más célra szolgálnak, mást mutatnak, és más módszerrel számítják őket.
Leegyszerűsítve az FCFF a valós szabad pénz, ami elérhető (lenne)a hitelezőknek és a részvényeseknek. A nettó cash flow nem mutat rá a cég valós értékére, inkább a likviditási helyzetről ad képet.
-
Mikor érdemes az FCFF-et használni a pénzügyi elemzésben?
Az FCFF akkor a leghasznosabb, amikor az egész vállalat értékét vagy teljesítményét akarod megérteni, de nem releváns számodra, hogyan finanszírozza magát a cég. Hasznos lehet akvizíciók, egyesülések előtt a cégérték megállapításához. Tőzsdei bevezetés előtt is érdemes rá támaszkodni. Sokan jobb mérőszámnak tartják egy cég működési hatékonyságának értékeléséhez a nettó nyereségnél.
Több mint két évtizede dolgozom újságíróként, azon belül a lakáshitelekkel, az otthonteremtési és családtámogatásokkal, valamint a lakossági pénzügyi termékekkel foglalkozom legszívesebben. Azt szeretem a munkámban, amikor az általam közölt információk kézzelfogható pénzügyi előnyt jelentenek az olvasóknak, vagy ezek segítségével sikerül megoldaniuk egy-egy olyan pénzügyi problémát, ami komoly kihatással lehet az életükre.
A fenti cikkben szereplő megállapításokat a Biztos Döntés Kft. a releváns tények és körülmények lehető leggondosabb szakmai értékelése alapján igyekezett megfogalmazni. Ebből adódóan a fenti írás nem tényközlés, hanem a Biztos Döntés Kft. – megfontolt és felvállalt – szakmai véleményét jeleníti meg.
