Shiller P/E mutató: hosszú távú értékeltségi indikátor a részvénypiacon
Ha már tudod mi a P/E mutató, de olyan értékeltségi módszertanra vagy kíváncsi, amellyel kiszűrhető, kisimítható a gazdasági ciklusok hatása a vállalati eredményekre, érdemes megismerkedned a CAPE, másnéven Shiller P/E-vel.
Mi az a Shiller P/E mutató?
A Shiller P/E mutató, más néven CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings), az S&P 500 index árfolyamát viszonyítja az indexben szereplő vállalatok megelőző tíz évében mért, inflációval korrigált átlagos, egy részvényre jutó nyereségéhez.
Ezzel a mutatóval a befektetők a piaci értékeltséget a gazdasági ciklusok hatásait kisimítva tudják vizsgálni. Magas Shiller P/E értékek hosszú távon alacsonyabb várható hozamokra, alacsony értékek pedig magasabb várható hozamokra utalhatnak. Az elnevezést az amerikai Yale Egyetemen oktató Robert Shillerről kapta a mutató.
A Shiller P/E tipikusan akkor emelkedik, amikor:
- Az árfolyamok gyorsabban emelkednek, mint a vállalati profitszámok: például bikapiacok idején, amikor a befektetői optimizmus hajtja az árfolyamokat.
- A vállalati profitok visszaesnek (recesszió, válság), miközben az árfolyamok még nem estek arányosan, így a nevező csökken.
- Ha hosszabb ideig tartósan magas nyereségvárakozás alakul ki, ami miatt a befektetők a jövőbeli profitok reményében hajlandók magasabb árat fizetni a részvényekért
A Shiller P/E mutatónak főleg akkor veheted hasznát, ha nem egyedi részvényekbe, hanem részvényindexeket követő ETF-ekbe tervezel befektetni.
A Shiller P/E-vel megtudhatod, hogy egy adott részvénypiac túl-, alul- vagy épp megfelelően árazott, az elmúlt 10 év átlagos (és inflációval korrigált) vállalati eredményei alapján.
Hogyan használják a befektetők a Shiller P/E mutatót?
- Hosszú távú értékeltség mérésére: mennyire drága vagy olcsó a piac a historikus átlaghoz képest.
- Várható hozamok becslésére: magas érték mellett jellemzően alacsonyabb, alacsony értéknél magasabb jövőbeli reálhozamokra lehet számítani.
- Piaci ciklusok azonosítására: a mutató segít felismerni, ha a piac túlfűtött (buborék) vagy pánik miatt túl olcsó.
- Eszközallokációhoz: egyes befektetők a portfóliójuk részvény-kötvény arányát módosítják a mutató alapján.
- Nemzetközi összehasonlításra: különböző országok Shiller P/E értékeivel értékelik, hol drága vagy olcsó a piac.
A Shiller P/E mutató képlete
Shiller P/E = index árfolyama / 10 éves, inflációval kiigazított átlagos EPS
(EPS: earnings per share, egy részvényre jutó nyereség, az indexben lévő összes vállalatának súlyozott átlagával számolva)
Milyen érték számít magasnak vagy alacsonynak?
A Shiller P/E értékeléséhez leggyakrabban az USA részvénypiac történelmi átlaga (16–17) a viszonyítási alap:
- Alacsony (≈10–15 alatt): alulértékelt piac, gyakran fordul elő recessziók vagy válságok idején.
- Átlag körüli (≈15–20): „fair” értékeltség, közel a hosszú távú átlaghoz.
- Magas (20 felett): túlértékeltség jele, különösen ha tartósan fennáll.
- Nagyon magas (30 felett): történelmileg ritka, buborékgyanús szintek (pl. dotkom-lufi, 2021 eleje).
Az önmagában a magas Shiller P/E nem jelenti, hogy feltétlenül esés következik a részvénypiacokon, inkább hosszú távra jelez előre várhatóan alacsonyabb hozamokat, valamint ilyen értékeknél nagyobb egy piaci korrekció, vagy medvepiac esélye.
A Shiller P/E mutató korlátai
- Múltbeli eredményekre épül, így nem feltétlenül tükrözi a jövőbeni kilátásokat.
- Ha változnak az adózási szabályok az adott 10 éves ciklusban, akkor az EPS adatok torzulhatnak (mivel az EPS: az egy részvényre jutó – nettó – eredmény)
- Válságok (pl. 2008) hosszú ideig felül- vagy alulértékeltté tehetik az indexet.
- A különböző inflációs mérőszámok eltérő eredményeket adhatnak.
- Inkább hosszú távú értékeléshez használható, rövid távon félrevezető lehet.
- Az USA adatsor a leghosszabb és legmegbízhatóbb (több mint 100 év), más országoknál viszont rövidebb a rendelkezésre álló múlt.
Maradtak kérdéseid?
-
Mi a Shiller P/E mutató és hogyan számítják?
A Shiller P/E mutató (CAPE-ráta) egy olyan értékeltségi mutató, amely az adott részvényindex (pl. S&P 500) aktuális árfolyamát osztja el az elmúlt 10 év inflációval korrigált, átlagos egy részvényre jutó nyereségével (EPS). -
Miért jobb hosszú távon, mint a sima P/E?
A sima P/E csak az utolsó 12 hónap (vagy a következő 12 hónapra várt) eredményét nézi, ami nagyon ingadozó lehet a gazdasági ciklusok, vagy egyszeri tételek miatt. A Shiller P/E ezzel szemben tíz évnyi, inflációval korrigált átlagos nyereséget használ, így kisimítja a válságok, profitcsúcsok és egyszeri tételek hatását. -
Alkalmazható-e magyar részvényekre is?
Technikailag megvalósítható, de sokkal kevésbé megbízható indikátor lenne a magyar piacra, mint az amerikaira. -
Hogyan lehet követni a Shiller P/E értéket?
Robert Shiller hivatalos weboldalán (Yale): rendszeresen frissítik a Shiller P/E-t az S&P 500 adataival. Illetve egyes pénzügyi oldalakon grafikonon is nyomon követhető a mutató történelmi alakulása. https://www.gurufocus.com/economic_indicators/56/sp-500-shiller-cape-ratio
A fenti cikkben szereplő megállapításokat a Biztos Döntés Kft. a releváns tények és körülmények lehető leggondosabb szakmai értékelése alapján igyekezett megfogalmazni. Ebből adódóan a fenti írás nem tényközlés, hanem a Biztos Döntés Kft. – megfontolt és felvállalt – szakmai véleményét jeleníti meg.
